2026年9月，南华期货（603093.SH；02691.HK）全资子公司横华国际与Silicon Data签署战略合作备忘录，双方将围绕GPU/AI算力资产定价、算力远期曲线、算力互换与期权、算力结构化产品以及产业客户风险管理展开合作。
在AI成为全球经济重要增长动能、算力成为AI产业基础设施的背景下，围绕算力的定价、对冲和清算，正在形成新的市场运作体系。与Silicon Data的合作，表明南华期货希望在算力金融体系发展初期进行前瞻性研究和业务储备。
算力价格成为需要管理风险敞口
Silicon Data系列指数是算力价格标尺
过去几年GPU租赁价格大幅波动，算力需求方亟需风险管理工具。其中，作为算力采购方，AI公司和云厂商训练和推理的算力成本占支出比重持续上升，算力价格对其财务状况影响巨大；IDC和算力运营商的收入来自GPU租金，需要工具来锁定租金底线、维持稳定的毛利率；金融机构为了资产配置和融资，需要建立衍生品市场体系来管理风险。
在风险管理广泛需求催化下，算力衍生品交易平台应运而生。2026年8月11日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）宣布计划推出两份算力期货合约，分别为Silicon Data H100租赁指数期货和Silicon Data B200租赁指数期货，合约标的为Silicon Data编制的GPU小时租赁价格指数，拟在纽约商业交易所（NYMEX）挂牌。CME Group能源与环境产品主管Pete Keavey称：“正如石油曾推动20世纪经济发展，并以现货交易为基础演变成为全球衍生品市场一样，我们的期货合约将把算力转变为一种标准化、可交易的大宗商品。”
提供价格基准的Silicon Data，是未来高增长算力衍生品市场中的关键机构，其产品体系由三部分组成：Silicon Index系列指数，覆盖A100、H100、B200等主力GPU的日频租赁价格，并按云厂商类型拆分为不同读数；最远36个月的GPU远期价格曲线；以及SiliconMark性能基准，用于衡量不同硬件的实际算力表现。Silicon Data的数据已经接入彭博和路孚特金融终端，客户覆盖金融机构、AI 企业、云厂商和算力运营商，成为算力价格的晴雨表。
2026年8月，Silicon Data完成3050万美元A轮融资，资金投向基准定价、SiliconMark性能测量、机构市场与另类数据，以及面向衍生品、保险和信用市场的风险基础设施。随着CME Group选择其指数作为结算基准，Silicon Data获得了“金融级基准”认证。
从全球牌照矩阵到产业客户资源
南华期货凭借壁垒卡位算力金融化
在与Silicon Data的合作中，横华国际的定位，是在未来算力衍生品市场承担交易、清算和客户触达的角色。南华期货凭借三项竞争壁垒，拥有卡位通道与产品端关键节点的实力。
一是清算资质。截至目前，南华期货已获得全球20个主流交易所会员、15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场，形成全球牌照矩阵和中资期货公司稀缺的自主清算能力。横华国际旗下南华美国于2015年获得包括NYMEX在内CME Group下属四家交易所的清算会员资格，而算力期货拟在NYMEX挂牌，若相关产品最终获批并纳入现有清算范围，南华美国可结合客户授权、内部合规及业务资质研究参与。
二是网络与属地经营能力。南华期货已布局香港、新加坡、伦敦、芝加哥四大国际金融中心，覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区，持有期货、证券、资产管理等多类牌照。2026年上半年，横华国际期货、南华新加坡及南华英国先后获得上期所及广期所境外中介机构资质，至此三家公司均已取得中国内地五家期货交易所相关资质；2026年6月，南华马来西亚有限公司在吉隆坡成立，计划申请当地金融牌照。在全球主要交易所和市场的广泛布局，为南华期货即将开展算力衍生品业务奠定了基础。
三是客户结构。南华期货聚焦出海中资企业跨境经营中的大宗商品及汇率风险管理、供应链管理等核心痛点，打造全链条产业风险管理方案。客户关系里包含大量有实际风险管理需求的产业与机构客户。随着AI技术加速迭代和全球产业链重构，中国AI企业“走出去”的趋势日益明显，越来越多从事大模型训练、智能硬件、自动驾驶、云计算等领域的中国企业开始布局海外市场。这些企业在海外部署算力、建设数据中心、开展跨境运营的过程中，将面临GPU租赁价格波动、电力成本变动、汇率与利率风险、以及大宗商品关联风险等新型风险管理需求。南华期货凭借已有的跨境服务网络、多品类风险管理经验以及广泛的产业客户基础，有望为这些出海AI企业提供配套的风险管理解决方案，助力其稳定海外经营成本。
面向庞大算力需求
南华期货开辟新发展曲线
在2026年中报里，南华期货表示：“全球衍生品市场创新与风险管控始终同步推进，算力、碳资产、气候新兴领域衍生品成为重要发展方向。”与Silicon Data的合作，是南华期货向算力方向拓展的一次尝试。
在合作中，Silicon Data提供不同机型、不同区域、不同期限的算力价格基准，横华国际提供全球衍生品市场的通道与客户触达，双方强强联手，共同搭建算力衍生品市场。
目前，南华期货国际化业务开展顺利，横华国际作为全球业务核心载体，已成为公司营收和业绩增长的主要动力。2026年上半年，横华国际实现营业收入5.22亿元，同比增长59.63%；归母净利润3.61亿元，同比增长63.5%，净利润贡献占南华期货整体净利润的九成以上。从业绩构成来看，南华期货已经初步搭建了国际化综合金融服务的基座。
算力衍生品的诞生，将把AI基础设施变成可定价、可对冲的大宗商品，对应着庞大规模的算力市场。其中，AI公司需要锁定训练和推理的算力成本，云厂商和IDC需要对冲GPU租金的下行风险，金融机构需要算力互换、期权和结构化票据来配置资产、管理抵押品价值，产业客户需要把电费、芯片、机房成本纳入统一的风险敞口管理。从市值上万亿美元的AI巨头，到实施“AI+”的传统企业，都将是算力衍生品市场的潜在参与主体。南华期货提前布局这一广阔市场，借此从商品和金融衍生品服务领域迈向AI基础设施风险管理领域，从而开辟新的发展曲线。
多种类型收入模式并存
估值锚转向境外业务平台
若算力金融化逐步落地，南华期货在算力衍生品方面可能存在三种收入模式。
一是场内期货的交易与清算，这是短期和最快的收入来源。境外机构客户参与算力期货交易，需要通过拥有清算资质的通道服务商。横华国际已取得CME体系清算席位，可以直接承接经纪、清算与保证金存管，未来交易量上升，会同时带来手续费收入和客户权益沉淀，并转化为利息收入。
二是境外交易所集中清算的场外产品，这属于中期和粘性最强的收入来源。通过承接境外交易所集中清算的场外产品，横华国际可以为境外机构客户提供跨境风险管理服务。这类产品由交易所提供中央对手方清算，客户接入后更换服务商的成本较高，权益规模和清算流水更容易沉淀。现有商品场外衍生品的成熟模式都可以在算力领域进行研究，例如，给AI公司做算力成本封顶，给IDC做租金保底，给基金做算力指数挂钩的结构化票据。
三是指数与资管产品，在大宗商品市场里，适合机构长期配置、运行周期最长的就是这类产品。随着算力衍生品市场深度和流动性的扩张，算力指数ETF、算力中性策略CTA、GPU租金收益型结构化产品以及AI基建组合将应运而生。横华国际在全球主要衍生品市场拥有交易所会员和资产管理牌照，并且与Silicon Data合作，具备了“基准数据合作方+全球业务通道”的产品端基础，若条件成熟可承接算力市场巨大的产品需求。随着这一长期价值的释放，公司收入形态将从交易性收入转向管理费与产品收入。
展望将来，算力金融化将打造一个巨大的增量市场。为布局这个市场，南华期货凭借清算网络与客户基础，加上与Silicon Data的合作，在未来算力定价体系中提前卡位，将形成对通道业务、产品创设、风险管理的全面覆盖，实现“基准数据+金融产品+交易风控”的商业模式探索。
从2026年中报来看，南华期货的估值逻辑正在从境内经纪业务转向境外综合服务业务。如果算力衍生品能够在一定时间内形成真实成交量，南华期货在获得“新品种期权溢价”、打造第二增长曲线的同时，公司估值逻辑也将切换为“全球化金融科技+AI基础设施风险管理”这一全新定位。
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